期权对冲值（Delta）——风险系数（希腊值）

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期货合约可以是有效且高效的风险管理或交易工具。它们的表现主要是两个维度：赚钱还是亏钱，这取决于入场的价格点位和市场价格相对您的持仓的涨落。

但对于期货期权，则有更多的维度（或影响因素），会对期权的价格或期权费起作用。

每一种不同因素对期权费的影响都有衡量指标。这些衡量指标一般以希腊字母称呼，统称为风险系数或“希腊值”。

本课件探讨Delta值(对冲值)，它是最常见的希腊值之一。

什么是Delta值

Delta值代表期权价格或期权费因为标的期货价格的变动而产生的波动。它是标的期货走势的一部分。Delta值以百分比表示。

假设我们手中有一份看涨期权，价位是1.00。它的Delta值为.50。这意味着，无论标的期货的波动有多大，期权的波动都只有标的期货的50%。

假设标的期货产品从96涨到97.5。这代表1.5个点的波动。因此，期权费的波动为1.5的50%，即.75。期权的新价格为1.75。

看涨期权的Delta值始终是0至1.00之间的正数，而看跌期权的Delta值始终是0至-1.00之间的负数。

期货合约的Delta值是1.00。

交易者提到Delta值时通常会省略小数点。因此，如果Delta值为.40，通常会称为Delta值40。

按照这个规则，看涨期权的Delta值介于0至100之间，看跌期权的Delta值介于0至-100之间。

多头看涨期权的Delta值为正数，而空头看涨期权的Delta值为负数。

与之相反，多头看跌期间的Delta值为负数，空头看跌期权的Delta值为正数。

Delta的绝对值还可以揭示期权到期之际成为价内期权的大致概率。

例如，如果Delta值为20，说明它成为价内期权的概率为20%。如果期权的Delta值为50，说明它成为价内期权的概率为五五开。

如果期权的Delta值小于50，可以认为它是价外期权。如果期权的Delta值大于50，可以认为它是价内期权。如果期权的Delta值等于或接近50，可以认为它是平价期权。

Delta值用于计算对冲比率，使用标的期货建立中性头寸或Delta对冲头寸。

例如，假设我们卖出八份Delta值为25的看涨期权，那么头寸的Delta值便是-200。

为了使Delta值保持中性，我们需要买入两份标的期货合约。

Delta值是一个动态指标，随着标的期货的变动而变化。这意味着Delta中性比率和其它使用期权的对冲比率也是动态指标，可能会发生变化。