期权策略-Covered Call 持保看涨

什么是Covered call?

Covered call 就是以股票为抵押(如果没有股票,需要先买股票),卖出同等数量的call(看涨期权)的一种策略。

是option策略中最基本的一种。希望股票上涨,但是又不能涨得太快,最好不要涨过call的行权价(strike)。

Covered call本身是不需要支付保证金的,因为已经有股票在那里来了。整个组合的保证金是由股票决定的。卖出call的时候不仅不占有资金,反而能马上得到call的期权金(premium)。

关于股票保证金的计算,虽然各个券商都有各自的政策,但是都大同小异。如果是现金账号(cash account),就是简单的股票当前的价值。假如股票的价格是350,买1000股,需要的资金就是350x1000=350,000。如果是保证金账号(margin account),通常不需要支付全部的费用,对于比较好的股票,只需要部分的资金购买股票就可以了,通常的系数是0.25。所以保证金只需要350x1000x0.25=87,500就可以了。但是这部分保证金是要支付利息的,虽然利息比较低。在北美地区还有各种退休账号、免税账号等注册账号(registered account),这些账号都是按照现金账号一样对待。

Covered call 典型的盈亏曲线

Covered call的盈亏是这样计算的,最大盈利是 (strike price-stock price)+option premium。假如购买股票的价格是350,同时covered call的行权价(strike)是360,获得的期权金(premium)是1.63,最大盈利就是(360-350)+1.63=11.63。盈亏点是(stock price-option premium),按照刚才的例子就是 350-1.63=348.37,也可以理解为成本价降低了。最大亏损取决于股票的跌幅,从理论上讲股票可以是零的,现实来看虽然不可能为零,但是跌幅过大也是很麻烦的。虽然这时候期权金(premium)都成为利润了,但是金额相比股票还是很小的,不足以抵消股票下跌的幅度。

股票的价格是在不断变化的,covered call到了期权到期日,股价收盘在不同的位置,会有不同的结果。

第一种情形是股票大涨,超过了行权价。这时候股票是盈利的,但是那个call有可能是亏损的,总体上还是盈利的。但是无法享受行权价以上的利润。收盘时如果不做处理,股票就被call走了,游戏就结束了。

第二种情形是股票上涨,但是没有超过行权价。这时候股票盈利,call的价值变为零,call也盈利了,总体上是盈利的。可以再选择一个新的行权价和日期,继续这样的游戏。

第三种情形是股票下跌。这时候股票亏损,call的价值变为零,call是盈利的,总体上是亏损的。可以再选择一个新的行权价和日期,继续这样的游戏。但是股票下跌幅度多大是可以承受的,每个人有不同的尺度。这虽然超出了期权所能控制的,但是期权还是可以提供一些对冲的手段防止股票大跌,或者从大跌中盈利。这是另外一种策略,叫protective put。

Covered call不是适合所有的市场环境的,也不是所有的股票都适合做Covered call。通常适合小牛市,就是总体上是上涨的,但是又不是疯涨的股票。Covered call不适合持续下跌的股票,虽然每次的call都是盈利的,但是股票下跌的亏损远远大于call的盈利。

Covered call的前提是拥有股票,人们为什么要拥有股票有各自的理由,有的人希望长期持有股票参与分红,有的人是从税务的考虑,希望按照capital gain来计算而不是income来计算,也有的人完全是出于感情上的热爱。随着期权学习的不断深入,慢慢会发现期权是可以替代股票的,除非你想分红,期权做不到,其余都可以做到。

关于行权价的位置如何选取,以及选择不同期权到期日,也是很有学问的。这里需要了解两个重要的概念,那就是delta和time。

通过以上讲解,我们可以有以下收获:

  1. 当你手里有股票的话,不要闲置,而是要不断卖出call获得期权金获利。
  2. 当你想处理手里的股票的时候,也不要盲目卖出,而是用covered call的方法让别人买走,自己还可以得到期权金。

ref: https://www.usoptions.net/post/%E8%A2%AB%E5%A5%97%E5%90%8E%E5%8F%AF%E4%BB%A5%E4%BA%A7%E7%94%9F%E9%A2%9D%E5%A4%96%E7%9A%84%E6%94%B6%E5%85%A5

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